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  近期，国内钾肥价格较年头现已上涨50-100元/吨，现在国产60%白钾3300元/吨，边贸62%白钾3400元/吨，港口62%白钾3500元/吨。

  1）国内钾肥库存低位，看好春耕钾肥价格上行。依据百川盈孚数据，2025国内氯化钾算计产值582万吨同比-38万吨（yoy-6%）；到1月15日，国内氯化钾港口库存251万吨，环比+3万吨，同比-45万吨，且国储仍需150万吨补库需求。2025年11月底，国内签定年度钾肥“大合同”为348美元/吨（同比+2美元/吨），首要因为春耕保供的压力较大，签定时刻较往年大幅提早。现在国产60%白钾3300元/吨，边贸62%白钾3400元/吨，港口62%白钾3500元/吨，较年头现已上涨50-100元/吨，国内春耕消费量占全年50%左右，在库存低位布景下，咱们看好春耕钾肥价格超预期上涨。

  2）全球钾肥供需严重，看好未来2-3年职业高景气。依据海关总署数据，12月国内氯化钾进口146万吨同比+3%，环比+15%，2025年算计进口1261万吨，同比相等。海外方面，Canpotex的26Q1订单已售罄，近期印尼26Q2投标报价在400-408美元/吨（CFR）。供给端2025年无新增产能投进，2026-2027年仅有亚钾世界200万吨+白俄Nezhinsky矿的100万吨产能投进，供给端CAGR在2%左右，加拿大BHP钾矿Jansen一期项目本钱开支添加10亿美元至84亿美元，较获批时添加47%，达观估计2028年有望开释产能。白俄罗斯、加拿大新产能边沿本钱在250美元/吨FOB以上，本钱端具有较强支撑。

  3）全球化肥商场进入高价+紧平衡阶段，海外氮肥、磷肥供给扰动不断价格中枢上移，钾肥具有高性价比需求有望超预期。氮肥方面，因为伊朗/中东地缘危险影响，现在中东颗粒尿素FOB价格在420-430美元/吨，巴西、东南亚尿素CFR价格在430-440美元/吨，我国在春耕期间不会铺开尿素出口，全球尿素已确认进入新的高价渠道。磷肥方面，我国1-4月份硫酸出口折半，推高全球磷肥出产所带来的本钱；1-8月份磷肥出口暂停，削减全球磷肥供给，巴西MAP年头至今上涨约40美元/吨，现在巴西MAP、DAP的CFR价格在680-700美元/吨，在硫磺/硫酸本钱端大幅度上升布景下，磷肥价格支撑安定。钾肥方面，现在巴西、东南亚区域CFR价格在360-380美元/吨，与氮肥/肥比较性价比杰出，咱们我们都以为氯化钾需求有望在2%-3%的基础上进一步代替氮/磷肥。2024年以来，我国、印度和巴西对钾肥需求微弱，且现在库存处于低位，全球钾肥价格仍有较大上涨空间。

  5）危险提示：世界方针产生显着的改变；钾肥产品价格动摇；全球钾肥大幅增产；钾肥下流需求没有抵达预期等。